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近日，依然的“内衣第一股”浪莎股份（600137），不错说是“祸”不只行。

2025年315晚会曝光：“浪莎”代工企业健芝初医疗器械有限公司为遣散老本，部分家具未进行灭菌消毒处理。

随后，浪莎就收到上交所的监督使命函：条款公司尽快核实情况，充分说明公司业务是否存在媒体报说念所述情况，有关事实是否触及信息败露监犯违纪。

诚然，公司第二天就发布公告暗示：公司自己、控股鼓励、子公司以及关联方均与河南健芝初无业务联系。

起原：浪莎公告（2025年3月16日）

但浪莎85%以上家具皆来自代加工，由此当然也就被推到了风口浪尖上。

01

业务畛域，险些无增长

浪莎股份开发于1998年，前身为四川省长江造纸厂，2006年借壳上市，成为A股阛阓上首家以内衣为主交易务的上市公司，被称为“中国内衣第一股”。

虽起始上市，但在业务上，却未占尽先机。

积年收入流露：上市之后，浪莎的收入如实攀升过一段时辰。2013年，公司收入总和约为4.38亿元淫色网，但而后却颠簸下行。2023年，公司总营收约为3.88亿元，再未达到过依然的巅峰技艺。

起原：同花顺iFinD-交易总收入

原因为何呢？

笔者以为，关于内衣行业，致胜的重要为：品牌＋渠说念。然则，这两点浪莎均无上风。

先说品牌。实质上，浪莎是作念袜业起家的，后涉足内衣领域。涉足内衣后，浪莎并未成就起明晰的阛阓定位和品牌形象。导致于今，浪莎的品牌形象仍然更多地与袜子有关。平庸来说：品牌无法潜入东说念主心，念念买内衣的时候，皆念念不到浪莎，怎样会有销量呢？

再说渠说念。2012年足下，中国电商运行大批爆发，消劳作运行从线下向线上移动。但公开信息流露，2012年，浪莎的线上销售收入占比仅为11%，布局显得有些过期。而后年度，诚然在公司的积极拓展下，线上业务占比逐年飞腾，但错过了最好时机，再去追便如同“虎口夺食”，艰辛重重。

02

毛利率低，盈利性差

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除了业务增长有限，浪莎的盈利才气也小巫见大巫。

积年数据来看，浪莎的轮廓毛利率一直在20%以下。最近几年，连20%皆不到。2024年前三季度，公司轮廓毛利率为18.63%。

起原：同花顺iFinD-销售毛利率

此外，与A股其他内衣企业比较，浪莎股份的毛利率更是收支甚远。2024年上半年，浪莎的毛利率为18.78%，而同时疏浚股份（603511）、汇洁股份（002763）和皆市丽东说念主（HK.02298）的毛利率区分为66.64%、69.02%和47.47%，差距之大可想而知。

起原：公开数据整理

原因主要所以下两个方面：

第一，家具结构单一。当今，浪莎内衣业务以短裤为主。2024年上半年，浪莎短裤业务收入占比高达63.05%，内衣和文胸占比16%，其他家具占比20%。而相关于文胸等，阛阓对短裤的需求更慎重实用性和性价比，阔绰者对价钱敏锐度高，但文胸等则更慎重繁荣性、功能性和神态运筹帷幄，阔绰者对价钱敏锐度低。因此，短裤的毛利率会泄漏低于文胸等。浪莎自己来看，2024年上半年，短裤业务毛利率为17.55%，而文胸和内衣等毛利率为23%以上。

第二，短裤业务竞争力差。因竞争壁垒低（除面料和神态，家具互异不大），短裤阛阓的竞争高出浓烈。只看短裤业务，相较疏浚股份（2023年短裤业务毛利率69%）和汇洁股份（2023年短裤业务毛利率65%）（皆市丽东说念主未具体败露），浪莎的短裤业务泄漏也卖不上价。

03

代工为主，质料难控

据财报败露，浪莎的坐褥决策花样以“自主运筹帷幄、坐褥外包”为主，即：浪莎将所需要的家具录用给其他配合厂商按照公司制定的坐褥圭表、神态条款进行坐褥加工，公司对其坐褥历程进行追踪，并对最终家具的质料把关验收，终末将家具通过本公司的销售渠说念进行销售。

此种花样，成心亦有弊。

领先，裁汰固定钞票参预，公司可“如释重担”。

其次，公司可专注于家具研发和阛阓本质，普及阛阓敏锐度。但重要是，公司得去作念。但从浪莎的销售用度和研发用度占比来看，浪莎在渠说念拓展和家具研发方面的参预并不积极。

起原：同花顺iFinD-财务报表

利端未好好愚弄，就只剩下缺陷了——质料遣散难度大。

代工花样下，存在泄漏的信息分歧称。代工场可能为了遣散老本大概一味的追求家具，而偷工减料冷落家具性量。关于85%以上的家具均来自代工的浪莎来说，难以进行全面和有用的监督和料理。

天高天子远，家具性量出问题可能亦然一种势必。

总体来看，家具单一无竞争力，渠说念也无竞争上风淫色网，濒临浓烈的阛阓竞争，依然的“内衣第一股”就怕早已是其名徒有。